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4．【答案及解析】
(1)企业目前的利息=150×8％=12(万元) 企业目前的股数=25(万股)
追加债券筹资后的总利息=12+500×10％=62(万元)
追加股票筹资后的股数=25+500／20=50(万股)
[(EBIT-12)×(1-33％)]／50=[(EBIT-62)×(1-33％)]／25
每股利润无差别点的EBIT=112(万元)
(2)追加投资前的EBIT=67／(1-33％)+12=112(万元)
追加投资后的EBIT=112+50=162(万元)
发行债券方案的每股收益=[(162-62)×(1-33％)]／25=2.68(元)
发行股票方案的每股收益=[(162-12)×(1-33％)1／50=2.01(元)
发行债券方案的DFL=162／(162-62) =1.62
发行股票方案的DFL=162／(162-12) =1.08
(3)若不考虑风险，应追加债券筹资，因为追加债券筹资方案使企业获得较高每股收益。
五、综合题
1．【答案】
(1)根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
①当前旧设备折余价值=299000-190000=109000(元)
②当前旧设备变价净收入=110000-1000=109000(元)
(2)根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
=550000-109000=+441000(元)
②经营期第1年总成本的变动额
=20000+80000=+100000(元)
③经营期第1年息税前利润的变动额
=110000-100000=+10000(元)
④经营期第1年因更新改造而增加的息前税后净利润
=10000×(1-33％)=+6700(元)
⑤经营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后净利润
=100000×(1-33％)=+67000(元)
⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值差额
=50000-9000 =+41000(元)
⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(△NCFt)
△NCFo=-441000(元)
△NCFl=6700+80000=+86700(元)
△NCF2—4=67000+80000=+147000(元)
△NCF5=114000+41000=+155000(元)
决策结论：应当按甲方案进行设备的更新改造(或：用A设备替换旧设备)。
2．【答案】
(1)总资产收益率=1200／(400+800)=100％
(2)税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)
= (1200-40)×(1-40％) =696(万元)
每股收益=696／80=8.7(元)
(3)每股股利=8.7×40％=3.48(元)
股票价值=3.48／0.15=23.20(元)
(4)借款资金成本=10％×(1-40％)=6％
普通股成本=3.48／18=19.33％
加权平均资金成本
=6％×[400／(400+800)]+19.33％×[800／(400+800)]
=1.98％+12.95％=14.93％
(5)负债资金成本=12％×(1-40％)=7.2％
普通股资金成本=3.48／16=21.75％
加权平均资金成本
=7.2％×[800／(800+800)]+21.75％×[800／(800+800)]=14.48％
∵改变资本结构以后可以降低资金成本
∴应该改变资本结构
(6)原财务杠杆系数=1200／(1200-40)=1.03
息税前利润=1600×100％=1600(万元)
利息=800×12％=96(万元)
资本结构改变后的财务杠杆系数=1600／(1600-96)=1.06
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