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一般来说，ETF基金存在以下两种套利机制：当基金二级市场 价格高于基金的单位净值时，投资者可以买人基金股票篮，申购基 金份额，并将基金份额在二级市场卖出；当基金二级市场价格低于 基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎回 基金份额，将赎回获得的基金股票篮卖出。 基金二级市场价格与单 位净值之间的差额再扣除相关的交易费用即为投资者的套利收益， 而投资者的套利活动将缩小基金的二级市场交易价格与单位净值的 差异。由于投资者的投资实力大不相同，在投资机会的把握上就需要 有不同的投资策略。ETF的投资可以分为两个层面：一级市场层面 和二级市场层面。 二级市场也就是像买卖封闭式基金一样，进行 ETF的交易，所有的投资者都可以做；而一级市场是进行上证 50ETF的申购赎回交易，金额一般至少为100万元左右，一般中小 投资者无法参与。

（1）中小投资者投资ETF的策略① 中小投资者可以通过二级市场如同投资封闭式基金一样投资上 证50ETF。 ETF是一个指数基金，并且ETF的交易机制决定了基金的 二级市场价格将会非常接近于基金的净值，不会出现现在封闭式基金 大幅折价的情况，投资者可以获得与标的指数基本相当的投资收益， 风险也比购买个股要小，所以对于广大中小投资者，这是一个很好的 投资产品。 ② 投资ETF可以进行波段性操作。中小投资者不仅可以长期持 有，获取与上证50指数相当的收益，而且有经验的投资者还可以进行波段性操作，赚取收益。① 投资ETF也有风险。指数下跌的风险是ETF投资者所面临的 主要风险，另外，ETF还有一定的折溢价风险。 由于套利机制使得 ETF的二级市场价格与净值接近，投资者应能以接近基金净值的市 价买卖ETF，所以当ETF市价高于（低于）净值幅度较大时，投资 者不宜追涨（杀跌），以免以不合理的价格买进（卖出）ETF而遭 受损失。

（2）机构投资者投资ETF的策略① 上证50ETF买卖方便，交易成本低，流动性好。 为机构投资者 提供了很好的指数化投资工具，机构投资者也可在上证50ETF基础上 很好地进行波段性操作。② 为机构投资者提供了一个瞬时套利的交易机制。为他们提供了 一个新的盈利模式：实时跟踪上证50ETF在二级市场上的价格和上证 50ETF净值的差异，一旦套利空间超过套利成本，进行瞬时套利，可 获得套利利润。 ③ 套利交易机制的存在使得上证50ETF和上证指数价格存在联动 效应。假定上证50ETF规模为100亿元，而目前上证50指数样本股总 流通市值为2400亿元左右，机构投资者只要对这100亿元规模的ETF 市场进行操作就能影响到2400亿元规模的上证50指数大盘的走势， 价格杠杆效应明显。 ④ 指数成分股的调整会带来投资机会，这是机构投资者需要把握 的。大部分的指数，包括上证50指数，每过一段时间就会有一次指数 成分股的调整，有的股票会被调出，而有的成分股股票会被调人。由 于上证50ETF是完全复制上证50指数，而当指数成分股调整之后， ETF组合也将进行调整，这样的话，那些被新调人的股票可能会面临 集中的买盘，这些股票可能会面临一些投资机会。 所以对于指数研究 比较深人，能对成分股调整有比较准确预测的机构，就可以把握这个机会。

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