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国外金融论文篇一：
试谈国外金融创新评介
1933年，伴随着《格拉斯-斯蒂格尔法案》的出台，美国开始了独立投行的年代。经历了网络经济泡沫、9.11恐怖事件，华尔街投资银行屹立不倒且愈加繁盛。雷曼兄弟董事长富尔德曾骄傲地说：雷曼兄弟将永远经营下去。然而，2007年4月以来，随着美国次贷危机的不断延伸，金融机构难逃厄运，投资银行首当其冲。雷曼兄弟破产，贝尔斯登、美林被收购，高盛和摩根士丹利转型为商业银行，华尔街五大投行全部覆灭。
一、相关金融创新产品
目前世界上流行的金融创新产品主要有以下几种：
1.抵押支持债券(MBS)。
MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型，1968年美国政府国民抵押贷款协会首次在市场上推出。它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，并由政府机构或政府背景的金融机构进行担保，发行的一种资产证券化商品。通过发行MBS，可将期限长流动性差的抵押贷款转换成若干期限短流动性强的证券，有利于房贷机构回收资金，转移风险。
2.债务抵押债券(CDO)。
1987年由德崇证券最早发行。CDO是一种将多种债券通过组合拆分，构建具有不同风险特征债券的方法。发行者通过购入各种债券建立资产池，经过结构化重组，将原来的多个现金流转化成由一组分属不同的证券投资层级的新产品。基本上分为高级、夹层和低级，不同层级的产品对资产池中标的资产享有不同等级的收益和风险。投资者可根据自己的风险承受能力选择适当收益的产品。
3.信用违约互换(CDS)。
1995年由摩根大通首创。信用违约互换实质上是一种债务保险。其所涉及的债务指的是参照资产，可以是债券、贷款及其组合。互换的买方通过向卖方支付一定费用，来获得对参照资产保险的权利。一旦参考资产发生违约，互换的买方有权从卖方处得到现金或实物偿付，从而达到转移债务风险的目的。
二、美国五大投行金融创新产品的运用
2001～2004年，美国经济遭受互联网危机、9.11恐怖事件后，经济呈下滑趋势。为了应对经济下滑，美联储采取了激进的经济政策，连续10多次降息，最低时只有1%。长期的低利率水平促进了房地产业的发展。但是,有钱人都早已买了房。因此，那些收入偏低、收入不固定甚至是没有收入的人成为了房地产消费的新动力。次级贷款应运而生，贷款数量迅猛增加。
为了降低风险，获得流动性等目的，次级贷款放贷机构以旗下的次级房屋贷款作为现金流支持，发行住宅抵押贷款支持证券MBS。华尔街投资银行们买入这些次级抵押贷款债券后，重新分割、打包、组合成CDO债券。CDO的发行系以不同信用等级分为不同系列。基本上分为高级、夹层和底层。通常，CDO中高级系列约占70%左右，多数获得AAA评级;夹层系列约占5%～15%，多为BBB评级;底层系列约占2%～15%，信用等级最低，通常为不公开发行系列，多为发行者自行买回或由对冲基金等高风险偏好投资基金持有。
发放次级贷款、发行MBS、结构化CDO，买进CDO再发行债券，以各种债券作抵押，再从商业银行获得贷款，华尔街的利益链条形成了。在这个链条中，最大的风险就是信用风险，于是有了信用违约互换的引入。引入CDS不仅可以降低债券的发行门槛，实现信用风险的有效规避，还可以进行担保风险的对冲。
随着越来越多金融机构参与到这一利益链条中来，美国虚拟经济极其繁荣。在房市火爆的时候，美国次贷市场的总规模一度达到了1.3万亿美元左右。根据美国证券业联合会发布数据，2004年美国CDO总共发行1570亿美元，2005年2720亿，2006年5520亿，2007年5030亿。国际掉期和衍生产品协会公布，2001全球CDS市场规模为9190亿美元，2006年34万亿美元，而2007年底达到顶峰62万亿美元。
这一切的繁荣景象都随着美国利率升高和房屋价格下降而破灭。2006年底、2007年初，为应对通货膨胀压力，美联储连续十几次加息。买房人还不起贷款，整个链条从底部开始断裂。随着违约率大幅攀升，抵押支持债券MBS和债务抵押债券CDO违约风险骤增，价格大跌，投资于这类债券的金融机构因此损失惨重。各大银行纷纷抛弃CDO，贝尔斯登没能逃脱，被摩根大通低价收购。
市场信用风险剧增，危及规模庞大的信贷违约掉期市场。同时信用风险使银行之间互不信任，银行拆借市场骤停。158年历史的雷曼兄弟持有大量CDS，在流动性不足，融资无门的情况下只能破产。美林在次级贷款以及抵押债券等业务上形成了高达79亿美元的巨额亏损。为弥补损失，美林不断低价出让资产，仍无法挡住亏损的势头，受雷曼兄弟破产的拖累，美林证券被迫低价出售给了美国银行。
相比之下，高盛更好地渡过了次贷危机，摩根士丹利次之。但是二者借款投资的业务模式受到了攻击，股东和客户信心不足，认为杠杆过高，风险难以承受。为获得稳定的资金来源，高盛和摩根士丹利从投行转型为传统的银行控股公司。至此，五大投行全部覆灭，华尔街曾引以为傲的投行模式寿终正寝。
三、 对金融创新的评价
美国投行倒闭根本原因是监管缺失，而非金融创新
虽然，美国投行倒闭与金融创新不无关系，但投行倒闭的根本原因却是美国监管体系的结构性漏洞，对投行监管的缺失。
随着格拉斯―斯蒂格尔法案的取消，美国金融业混业经营发展，金融机构业务趋同性或者相关性很强。而美国金融监管体系实行分业管理，这就出现了结构性漏洞。负责整体经济稳定的美联储只负责监督商业银行, 无权监管投资银行, 而证券交易委员会在2004年经过艰难谈判后才获得对投行的监管权。但证券交易委员会对投资银行实行自愿监管的方式，且监管主要集中在资本和流动性水平上，投资银行业务流程操作上存在着很大的监管空白。
CDO、CDS这样的金融衍生产品，就成了漏网之鱼。其一，没有实现风险隔离。在CDO过程中，投资银行作为发行者，应将其债权资产真实转移给SPV(特殊目的载体)。但多数情况下，SPV就是投资银行自己，没有资产的真实出售，资产证券化的风险隔离作用也无从谈起。其二，存在虚报收益的现象。CDO底层系列债券和CDS都不是通过公开市场成交的，其定价也不像股票那样由市场定价，而是利用电脑模型来估算价值，且没有统一的应用模型，投资银行虚报产品收益，将高风险债券转移给广大投资者。其三，对CDS系统来说，没有任何机制确认签约双方的履约能力，存在对手交易风险。
在监管空白的情况下，投资银行忽视系统风险，忽视股东利益，为了收入而不断创新。
四、金融创新是投资银行倒闭的催化剂
虽然，金融创新不是投资银行倒闭的根本原因，但在投资银行倒闭的过程中，金融创新起到了推波助澜催化剂的作用。
金融创新加长了金融交易的链条。次级贷款到MBS到CDO到CDS，通过纷繁复杂的技术手段，交易链条不断延长，金融产品与基础资产的距离也越来越大，最终以至于找不到金融产品的支撑产品，也没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，一些人或机构甚至不清楚自己买的是什么，就把口袋里的钱交给了投资银行的手里。
金融创新放大了市场风险。在华尔街的利益链条中，最初一元钱的次级贷款被放大为几元、十几元、甚至几十元的金融衍生产品。1.5
万亿美元的次级贷款创造了超过2万亿的MBS市场、数万亿的债券抵押凭证的结构化产品、数万亿的信用违约互换。市场规模扩大的同时市场风险也在增加。当房价不断涨、长期低利率发生变化，次贷违约率上升，基础资产出现问题时，整个金融创新的大厦轰然倒塌。
五、运用金融创新，不能因噎废食
尽管金融创新衍生工具催化了美国投资银行的覆灭，但这绝不是禁锢金融创新的理由。金融创新产品是一把双刃剑，使用恰当能发挥活跃交易、转移和分散风险的积极作用，使用不当也能凭借杠杆效应掀起金融波澜。所以关键在于能否科学的运用。
运用金融创新，要加大政府的有效监管。五大投行的覆灭显示了巨大的市场系统风险。金融创新产品和传统衍生品一样，只能管理或者转嫁非系统风险，不能消除系统性风险。要降低系统性风险，只能通过强有力的市场监管。如果政府能够完善监管体系，对风险做到全面覆盖，并且及时对市场变化做出反应，那么金融创新就能够发挥促进经济发展的积极作用。
运用金融创新，要加强企业的风险控制能力。金融创新产品若利用不当,会造成亏损放大后果。但这并不是结构型产品自身的问题,更多体现了对衍生品的不当使用。衍生品的根本出发点是为了规避风险和套期保值,而众多投资机构一味根据风险与收益成正比的原则滥用这一工具,使得衍生品成为他们追逐利润最大化的投机工具。在经济动荡时期，投机失败所造成的损失要比预期大的多。这就需要完善企业自身的内控机制，运用新型的风险管理机制，对金融创新产品实行有效的监控、制约和预警。只有这样，才能使金融创新符合企业发展的长远利益。国外金融论文篇二：
浅谈国外金融排除研究新进展
金融排除作为金融地理学的一个重要研究议题，凭借其所具有的广泛实践意义，在国外引起了高度的重视。学者们对金融排除的研究已经从早期对空间地理的关注，向社会文化制度等转变，即关注社会、经济、文化、制度等因素对金融排除的影响，以及金融排除对社会经济等所造成的后果。鉴于国内金融排除研究的薄弱性以及研究的重要性，笔者尝试从金融排除的含义界定、特征研究、影响分析等多方面，对国外金融排除的研究作一相对全面的综述，以期为国内金融排除的研究以及相应政策的制定提供一定的借鉴意义。
2008年1月17日，世界银行中国代表处在北京发表了《全民金融：拓宽渠道的政策与陷阱》报告，建议中国拓展金融服务的渠道，提高对于穷人和中小企业的金融服务支持。由此可见，对我国金融排除的关注显得十分重要。
金融排除(financial exclusion)的研究开始于1990s初(Leyshon Thrift,1993,1994, 1995)，金融排除现象首先在美国被观察到，但在英国得到了高度的重视。随着1990年代以来的管制放松、信息技术发展、全球化，英美等发达国家的金融业发展步入了新的时代，但同时90年代的萧条和金融危机也使银行业开始注重价值最大化目标，进入了为质量而战(flight to quality)的竞争中(Leyshon Thrift,1995)：各金融机构不断细分市场，搜索那些更安全的市场，即更偏向于那些有影响力的、有权力的群体，而将那些贫困的、处于劣势的群体分离出去，并关闭了其在一些农村及边远地区的分支机构，导致了这些地区的金融机构缺乏，产生了金融排除(FSA,2000)。
从金融排除的研究重要性来看，金融排除往往被看成是社会排除的一个子集，其对社会经济产生了深远的影响：不仅会导致各地区金融发展的不平衡，同时，金融排除程度的提高在一定程度上会加剧不同人群、不同地区间经济发展的两极分化，对社会经济的协调发展造成严重的阻碍。因此，积极研究金融排除的深层原因和影响因素，提出相应的政策法规和措施，来降低金融排除程度、促进社会协调发展，具有一定的意义。
随着我国20世纪90年代开始金融体制改革，金融运行机制发生了深刻的变化，衍生出了许多金融地理问题，迫切需要解决;其中有很多问题与国外的金融问题具有一定的相似性，如金融排除等(金雪军等,2004; 武巍等,2005)。但是目前国内还较少对金融排除进行专门的研究，因此，笔者将从金融排除的含义界定研究开始，对国外金融排除研究的进展进行相对全面的综述，以期为解决中国目前面临的一些金融问题提供一定的借鉴。
一、金融排除的含义界定研究
关于金融排除的概念
不同的文献研究中往往有不同的含义，但正如ANZ(2004)所说：尽管金融排除的定义经常体现为不同的维度，但是最重要的维度均包括定义的广度、定义的关注点和定义的相对性或程度。当然，金融排除往往是基于一些标准而比较得出的，而这些标准经常是金融包含(financial inclusion)。
从定义的广度而言，金融排除的最宽泛定义强调将接触金融系统作为一个整体，注重金融排除和社会排除间的复杂交互性：未能接触到金融服务的组织常常也未能获得其他一些主要的社会供给，同时金融排除也加剧了其他类型的社会排除(Koker,2006)。该类定义在众多文献中运用较多。
金融排除定义的另一极端――最狭义定义，主要是对特定类型的金融服务或产品的缺乏拥有或未能接触(Kempson Whyley,1999a)。在这两种极端的定义之间，存在中间派的定义，如强调排除与主流金融服务的关系(Dayson,2004)。
从定义的关注点而言，金融排除主要关注于谁被排除。从文献中可以明显看出，金融排除的关注点有较大的差异，大到区域(或社区)，小到个人(家庭)或企业(Peachery Roe, 2004)。
从金融排除的相对性而言，其既可以是一个暂时的，也可以是一个持久的状态;既可能是完全的，也可能是局部的。同时，金融排除具有一定的层级性，如那些没有银行账户的人基本上没有能力会有金融储蓄行为(Koker,2006)。
在定义研究基础上，Kempson Whyley(1999a,1999b)进一步将金融排除概括为以下几个维度：
(1)接近排除――指通过风险界定的过程限制了接近;
(2)条件排除――指有些金融产品的条件对一些人的需求不符合;
(3)价格排除――指一些人只能获得一些他们不能承受的价格的金融产品;
(4)市场排除――指一些人被目标市场和销售所排除;
(5)自我排除――指人们很少去申请金融产品，因为他们相信他们会被拒绝。这些不同的维度组成了复杂的金融排除集合，阻碍了一些有限收入的人们接近和使用金融服务。该类维度划分方法在众多研究文献中获得了广泛的引用;但是如ANZ(2004)所说，其存在一定的缺陷性，如各维度间存在高度的重叠性、没有关注金融知识或金融能力对金融排除的影响等。基于此，他们提出了金融排除的两个维度：接触排除(access exclusion)和效用排除(utility exclusion)。此外，Cebulla(1999)则根据排除引发的主体将金融排除分为结构排除和主体排除。而一些经济学家如Bridgeman(1999)则运用排除曲线(exclusion curve)对金融排除进行了刻画，建立了收入排除和价格排除两大维度。
因此，由于金融排除的定义多角度性，导致了对金融排除的维度研究也呈现出差异，但不管怎样，银行等金融机构将其在一些地区的分支机构关闭及部分消费者对金融产品的排除是衡量金融排除两个十分重要的方面(武巍等,2005)。
二、金融排除的产生背景和各国现状研究
(一)金融排除的产生背景研究
在过去的几十年中，随着世界经济的发展以及科学技术水平的提高，人们对金融服务的使用处于稳步增长的状态中(Kempson,1994; Kempson Whyley, 1998)，但是由于社会、经济等诸多方面的原因，低收入人群的收入增长十分缓慢，甚至为负(扣除通货膨胀率)，并沦落为长期的贫困者，从而自然地降低了其享受金融服务的能力。所以，贫困人群所能享受到的金融服务却远远地落在了后面，少数人群连基本的金融产品都未曾拥有(FSA, 2000);并且，随着竞争的加剧，这种两极分化愈演愈烈。
尽管如Amaeshi(2006)所说，各国金融排除产生的背景会有所差异，但是当时世界整体的宏观环境起到了重要的作用。
一是20世纪90年代以来，对金融业管制的放松，以及相继而来的萧条和金融危机使银行不良债务不断上升，为了降低成本等目的，银行业竞争不断加剧，客户价值评价成为提高银行收入的手段，从而导致了上世纪90年代客户细分市场的出现，进而使银行服务进一步远离贫困、弱势人群。二是受益于信息技术的发展，金融机构对产品的定价和对客户的风险评价能力大幅度提高，但这种风险筛选主要还是限制那些在信用打分框架下风险更高的群体，所以，这种发达的评估系统却成为部分贫困人群获得金融服务的一个壁垒，客观上使金融机构可接受的风险容忍度之外的人群更多地被排除在外。同时，新的金融产品和工具的开发更多的是建立在为有利润的客户服务的基础上的，而忽略了设计、供应针对低收入以及其他弱势人群的产品。并且原来那些为低收入群体开发的产品也会因为盈利性低而不断地被删除掉，因而进一步加剧了金融排除的程度。
因此，20世纪90年代以来金融管制的放松、信息技术的发展、全球化、金融危机等，给英美等发达国家的金融业带来了新的发展空间，竞争不断加剧(Argent Rolley, 2000; Leyshon Thrift, 1995)。银行出于降低成本、增加利润等考虑，在扩大金融服务机构种类与金融产品以及服务范围的同时，也将一些小城市、农村以及边远地区等的银行分支机构纷纷关闭，并排除了对一些低收入人群的服务，从而造成了这些相对落后地区缺少金融机构、贫困人群缺少金融服务，加剧了已有的金融排除并产生了新的金融排除。
除了这些宏观的金融因素外，社会经济因素对金融排除也有重要影响，英国金融服务机构(FSA)将英国的金融排除产生原因概括为五方面：收入分布问题、劳动力市场的改变、人口统计的改变、住房政策和保有期的变化、福利和财政改革(FSA, 2000)。当然，自我排除因素对金融排除也有一定的影响(Collard Kempson, 2001)。
综观文献，从经济学角度对金融排除的产生机理进行理论研究的并不是很多，Gardener et al.(2004)进行了较好的尝试，其从遵循自由市场模型的银行策略(即股东价值最大化的结果)、非对称信息、统计上的差异、金融发展对区域发展的作用四个方面对金融排除的产生原因进行了分析。但总体而言，目前关于金融排除产生机理的经济学分析还是处于相对薄弱环节，值得进一步深入研究。
(二)各国金融排除的现状研究
金融排除现象首先在美国被观察到，但在英国得到了高度的重视。到目前为止，已有较多研究对一些国家的金融排除现状进行了描述。如在1998年，英国有200万人没有银行账户、300万人依赖于昂贵的其他信贷机构提供的金融服务(FSA,2000);在美国，有将近1000万家庭没有支票或储蓄账户(FSA,2000);在欧盟，个人持有活期账户、支票账户或类似的账户的人数比重达到89%(从最低比例的意大利的70.4%，到最高比例的丹麦的99.1%)(Peachery Roe,2004);而在巴西该比例值只有43%，墨西哥仅为17%;在非洲地区，南非仅仅只有46%的成人持有银行产品，非洲的其他地区则更少，肯尼亚大约每10人只拥有一个银行账户，坦桑尼亚的金融排除程度更高，大约每百人只拥有5个银行账户(Koker,2006)。
因此，很明显，发展中国家的金融排除程度要远远高于发达国家。由此也可推断，我国金融排除的程度相对也要比发达国家更高，特别是我国1998年开始实施了部分金融分支机构的撤并改革。诚然，该改革是商业银行追求自身利益最大化的理性行为，也是提高商业银行效率、参与激烈竞争的重要途径，其本身并无可厚非。然而，这次改革却在结果上直接造成了边远地区、农村地区金融服务的缺乏，引起了这些地区金融排除程度的提高。所以积极开展对我国金融排除现状及对策的研究，具有一定的紧迫感。
三、金融排除的地理指向性研究
由于金融排除体现出显著的地理分布性，因此，其研究从一开始就成为金融地理学的一个重要研究议题，在国外引起了高度的关注。综观金融排除的研究过程，主要可以分成两个阶段：其一是早期研究阶段，主要是由一些金融地理学者如Leyshon Thrifts(1993,1994, 1995)等开创的对金融排除空间地理指向性的关注;其二是20世纪末，学者们开始进行金融排除的社会文化制度转向研究，即关注经济、社会、文化等因素对金融排除的影响，以及探讨金融排除对经济社会发展所产生的后果(Kempson Whyley,1999a)，笔者将其称之为金融排除的人文指向性研究。因此，这一部分将综述地理指向性研究，而第四部分将综述人文指向性研究。
关于金融排除的地理指向性研究主要关注于接近银行分支的地理性问题，学者们往往从银行分支的关闭、在几乎没有金融服务的特别社区低收入人群的聚集等角度，分析了金融排除对社会经济空间产生的影响(Leyshon,1997)。
学者们对英国(Leyshon Thrift,1995; Fuller,1998; Speak Graham,1999)、美国(Pollard, 1996; Dymski Veitch,1996)等的研究表明，这些金融重构表现出了金融排除明显的地理倾向，低收入地区分支机构的关闭率是十分高的，并且在以下三种类型的地区比较突出：多民族地区、蓝领家庭和单亲家庭聚集的地区、租赁房子的地区，这些地区表现出来的金融产品的沙漠化(desertification)，导致了该地区人们的心理障碍，可能会进一步引发自我排除 (Thrift Leyshon,1997; Kempson Whyley,1999a,1999b)。
除此之外，学者们也十分关注农村的金融排除情况，得出了农村银行分支正处于困境中的结论(Brockett,1998)。如Larner Heron(2002)对新西兰的金融排除现状研究发现，银行关闭的分支主要集中在一些农村地区;Argent Rolley(2000)对澳大利亚的研究也同样发现农村地区受到了金融服务机构撤离的不平衡影响，但这种地区差异往往不能用人口变迁环境进行解释。
因此，金融排除具有较明显的地理性倾向，总体而言，农村银行分支的关闭率要高于城市，因为在农村服务的单位成本远远高于城市;人口密集度、产业集聚程度、经济发展程度等因素对金融排除的地理性也有很大的影响;但影响最大的可能是收入高低，如英国金融服务机构所说，金融排除程度其实是收入的一个负函数(FSA,2000)。
四、金融排除的人文指向性研究
随着经济地理学研究的文化与制度转向，经济地理学者越来越多地从社会文化和制度角度来分析实际的金融地理问题，包括金融排除。正如FSA(2000)所指出的，对金融排除的争论已经从仅仅关注于地理接触性，发展到了关注于更复杂的金融排除过程以及谁会被排除、为什么等问题的研究，也就是说，处于金融服务边缘的概率取决于你是谁、你生活在哪 (Kempson Whyley,1999a)。
由于各研究运用不同的国家(地区)样本、不同的时间段、不同的统计方法，可能会得出不一致的结果。但是，概括而言，收入、社会阶层、住房状态、种族等众多因素对金融排除有一定的影响(Devlin,2005)，笔者根据已有的研究文献建立了金融排除的影响因素模型：
金融排除=f (性别，社会阶层，收入，年龄，家庭状态，种族，教育程度，雇佣状态，家庭成员数，住房拥有状态，区域)
因此，金融排除程度可以看成是多自变量的一个函数。对于因变量――金融排除，既有用综合指标，也有根据各金融产品/服务的类型进行分门别类的衡量(Devlin,2005; FSA,2000)。而各自变量的解释如下：
许多研究文献认为，性别对于是否使用银行服务有显著的影响，妇女更有可能被金融排除(Hogarth ODonnell,1997);然而英国金融服务机构却认为，从本质上而言，性别并不是金融排除的一个预测指标(FSA,2000)。
社会阶层和家庭收入常常被认为是解释金融排除的两个很重要的因素，一般而言，处于较低社会阶层的人也更容易受到金融排除，低收入家庭往往处于金融排除状态或是金融边缘，如无收入人群(包括失业者或残疾病人)、低工资人群等(FSA,2000; Hogarth ODonnell, 1997)。Devlin(2005)研究发现，处于平均社会阶层以下的人群有更高的概率属于金融排除对象，低收入人群也有更高的金融排除概率。
年龄是一个很有争议的指标，一般认为儿童和老年人有更强的金融排除倾向。Hogarth ODonnell(1997)运用美国的数据，发现儿童更有可能被金融排除;然而FSA(2000)运用英国的数据却提出，年龄是否对金融排除有显著影响还值得商榷。
家庭状态特别是婚姻状况对于金融排除也有一定的影响，如离婚者、单亲人群等，更有可能处于金融排除的状态(Hogarth ODonnell,1997)。
种族对于英国的金融排除有一定的解释力，亚洲族人或非洲―加勒比族人，往往有更高程度的金融排除性(FSA,2000)。
教育程度往往也被认为是一定的解释度，较少受教育的人更容易处于金融排除的状态。这主要是由于教育程度往往与收入成正比，因此较低的受教育程度引起了低收入而低收入与金融排除成正相关性(Gardener et al.,2004)。
雇佣状态反映了一个人收入稳定与否，研究发现较低稳定状态的人群往往更有金融排除倾向。当然这与雇佣状态的划分有很密切的关系，一般而言，失业者、退休者、学生及家庭主妇往往有更高程度的金融排除(Devlin,2005)。
此外，拥有越多家庭成员数的家庭往往伴随着更高程度的金融排除;同时，住房拥有状态也是预测是否有金融排除倾向的一个指标，无私人房产的家庭暴露在金融排除的空间中的可能性就越大(FSA,2000)。
当然，正如Cebulla(1999)所说，在控制了一定的社会、经济、文化等因素后，模型的残差仍然正好可以用地区效应进行拟合，因此，区域因素起到一定的作用。
然而，综观文献，目前关于金融排除的影响因素研究主要还是基于个人层面的经验研究，并且集中与对英国等发达国家的研究，因此很有必要开展对发展中国家的实证研究，从而进一步丰富该领域的研究成果，为制定相关的政策、提高金融包含程度，提供一定的立论依据。
五、金融排除的后果分析和政策建议研究
(一)金融排除的后果分析
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