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一、私募蓝海启航2013年6月1日,修订后的《中华人民共和国证券投资基金法》(“新《基金法》”)正式施行,私募基金得以正名。在旧《基金法》中,私募基金并无相关规定,导致私募基金长期游走在政策法规的边缘。新《基金法》特设“第十章:非公开募集资金”,对私募基金的合格投资者数量、基金管理人登记、基金合同等方面做了框架性的规定。
自2014年2月7日起,《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始实行。私募证券投资基金、私募股权投资基金、创业投资基金等管理人应向基金业协会履行登记手续,并在私募基金募集完毕之日后20个工作日内,通过私募基金登记备案系统进行基金备案。试行办法规定:“经备案的私募基金可以申请开立证券相关账户”。这就意味着私募基金发行产品的法律主体地位得以确认,无须再借助信托、券商资管、基金专户等通道。
根据试行办法,私募产品发行手续也较为便捷,只需事后备案。私募“转正”以后,系列政策红利涌现。5月9日,国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”)。新“国九条”提出公募和私募要协调发展,并专设一节“培育私募市场”,包括建立健全私募发行制度、发展私募投资基金,同时还计划推出私募基金监管等行政法规。
为贯彻落实新“国九条”,证监会在券商创新大会前夕的5月15日发布了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》,将“支持自主创设私募产品”作为“支持业务产品创新”的重要举措,并提出了促进私募配套发展的计划,如“鼓励证券经营机构为私募产品等各种金融产品开展做市等交易服务”、“推进统一证券账户平台建设,建立与私募市场、互联网证券等业务相适应的账户体系”、“加快建设机构间私募产品报价与服务系统,为机构投资者提供私募业务项目对接、在线转让等各项服务”。
券商创新大会以后,证监会研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的相关工作,再次提出要“培育私募市场”,包括建立健全私募投资基金监管法规规则体系、出台私募投资基金监管暂行办法以及合格投资者标准等规则、构建私募基金监管体系、建立统一监测系统。系列政策之下,私募行业运行逐步走上规范化道路。
截至2014年5月25日,共有1299家机构登记为私募基金管理人。未来,私募基金管理人的规模将进一步扩大。中国私募基金行业尽管长期游走在政策边缘,但盈利驱动的特质决定了其在金融工具运用和投资策略上的灵活多样性。从策略运作和投资理念看,中国私募证券投资基金与海外对冲基金有诸多相似之处。但是,由于中国金融市场长期缺乏做空工具,中国私募证券投资基金在投资策略和投资收益上较真正的对冲基金存在巨大差距。
值得庆幸的是,自2010年股指期货推出以来,中国金融衍生品市场加速发展,多空类金融工具不断丰富。从股指期货、国债期货、融资融券到筹备中的个股期权、股指期权、蓝筹股“T+0”,多层次、多品种的金融市场为国内私募证券投资基金的发展提供了更加丰富的组合工具和更加广阔的空间。根据对冲基金研究公司(HFR)发布的对冲基金指数(表2),全球对冲基金在过去5年中的平均年化收益率为7.11%,其中事件驱动型、相对价值型、股票对冲型等对冲基金的平均年化收益率均在8%以上。
随着中国多空金融工具的日益丰富和投资理念的日益成熟,中国私募证券投资基金有望向海外对冲基金看齐,有望在基金类型和投资策略上实现纵向和横向的双拓展。在私募基金投资理念和投资工具日趋成熟的背景下,量化投资作为重要的投资方法,近年来关注度得以提升。传统的投资方法主要是基本面分析和技术分析,量化投资则是将投资理念寓于数学模型中,并采用计算机技术实现投资理念和策略的过程。
有别于传统的投资方法,量化投资可以:
(1)克服投资者情绪,使投资具有纪律性;
(2)依托大量模型,使投资具有系统性、层次性;
(3)程序化发掘市场机会,使投资具有及时性;
(4)指令化控制损失下限,使投资具有风险可控性。在计算机技术和从业人员素质同步提升的背景下,国内私募证券投资基金行业越来越多地将量化投资纳入投资过程。
从最初的量化选股、量化择时到各类套利策略,私募证券投资基金正逐步挖掘量化投资给投资带来的便捷性、准确性和收益性。尤其是在股市长期低迷的环境中,量化投资为投资者提供了一种额外的收益风险选择。对海外量化共同基金和非量化共同基金的统计结果显示,量化基金通常平均收益率更高,且平均标准差较低。在下降的市场行情中,量化基金的平均收益为-3.84%,优于非量化基金的-6.2%,这种优势主要来自股票市场中性策略的表现。
由此,在金融危机时期(2007~2009年),量化基金的表现优于非量化基金。
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