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什么是预发行制度

02月21日 编辑 39baobao.com

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预发行制度是指对于即将发行的记账式国债(下简称为“国债”)为标的的债券买卖行为。根据2013年3月13日颁布的《关于开展国债预发行试点的通知》,我国的国债预发行交易是指在国债招标日前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日之间进行的对将要招标国债的买卖行为。预发行交易拥有类似期货的价格发现功能。同时,预发行制度能使承销团在拍卖前就对国债进行分销,即在预发行交易中卖出将要竞拍的国债。这样在当期国债发行量较大时,可以给予承销商更多的分散持券风险的机会。

预发行交易有两个主要功能:一是价格发现,二是价格平滑。价格发现功能主要指招标日前,一级市场参与者通过预发行交易了解市场需求,发现市场价格;而价格平滑功能主要是招标日后到国债上市日前,得标的承销商能够通过预发行交易,减少国债得标价格与市场国债的价格差距,降低自身的损益波动。

当前我国试行的预发行交易,主要是为了实现价格发现功能,为一级承销团提供价格发现的工具。但因为招标日后不能进行预发行交易,因此承销团只能通过分销或回购的方式来平滑得标国债的价格波动。我国国债从发行公告日到国债实际上市时间跨越较长,通常两到三周,如果行情发生重大变化,会导致招标后持有得标国债的风险增大。因此我国预发行制度定会延长交易时间段,为一级市场提供价格平滑的工具。

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